Not All Investments in
Good Companies are Good Investments
During my time working in equity research, I learned the characteristics that comprise a good company. These are: high return on investment (ROI), high growth, and low risk. Other factors are either derivative, duplicative, or erroneous. That a company exhibits these three characteristics is, however, insufficient to conclude that an investment in that company is a good investment.
We are occasionally, and with increasing regularity, asked by clients to review investment opportunities. As a threshold matter, we seek to determine whether the target company is “good” by the criteria listed above. “Good” is a subjective term which is a worthwhile simplification that helps, in turn, to describe better or worse.
The spectrum is important because an investment in a bad company can be a good investment and we’ll begin in earnest by discussing this variation. Much of the merger and acquisition market, particularly strategic activity, is driven by acquirers who believe they can make a target company better by buying it and managing it themselves. In fact, this outcome is often achieved.
A change in management presents new opportunities in terms of personnel, products/services, markets, marketing, branding, asset management, investor relations, operational processes and everything else important to a company and its conduct. The new management team can indeed increase ROI and growth while reducing risk. If so, they have made the company better and better is more valuable.
If the improvements are sufficiently monetized, they have made a good investment in an otherwise bad company. The inverse is just as obviously true: that bad management can reduce value. Conversely, good companies often offer bad investments, at least by our standards. Aside from management (as discussed above), other key factors include governance and valuation.
Common provisions include the ability for the sponsor to retain virtually all rights to unchecked authority or the authority to change the rules of the investment ex post, such as the right to: (i) make material decisions without your consent; (ii) unilaterally change voting mechanisms; (iii) issue additional equity; or (iv) hold somewhat more exotic rights, such as attorney-in-fact powers. That is, if a member other than you, whether majority or minority, has the right to marginalize your voice in the investment – this is a bad investment for you – regardless of whether the company would otherwise be considered good.
We recently reviewed a pitch deck offering an investment in Class B units with an attendant Term Sheet which listed (unquantified) preferences for Class A units and Class C units. The capitalization table, however, included a single Class: Class B. Therefore, from the materials presented, there was no way to value Class B units as all the economic value of the company could have been reserved for Class A’s rights to cumulative, unpaid yield. You are saying “what?” and that is a good question!
As for direct valuation, the company employed the Guideline Public Company methodology, which is a theoretically useful and valid approach. However, the application of the quant was skewed in numerous locations. First, the cohort was selective, ignoring the second largest company only because the multiple was about half the remaining list, this resulted in an overvaluation of about ten percent. As for the public multiple, they used trailing twelve months (TTM) EBITDA which is not inappropriate, but then used that multiple with their own future (FY21 as of Sep-20) expected EBITDA, resulting in an overvaluation of 25%. Additionally, no discount for lack of marketability was taken, which is necessary when benchmarking against public companies. This discount typically approximates 30%.
While it isn’t our principal line of business, we’ve vetted a good number of angel, private equity, and venture capital deals. As a non-lawyer working in a law firm, I’ve learned that an investment decision is legally limited to the information in the offering documents. However, the investor often (perhaps mostly) bases the investment decision on everything but the offering documents such as conversations and marketing materials (e.g. a pitch deck), which are not part of formal offering documents.
Unfortunately, bad investments are regularly offered – because bad investments are often raised. As always, the cheap man spends the most.
Share This Insight!
Other Insights:
INSIGHTS:
PRACTICES:
INDUSTRIES:
Comments
Comments are closed.
I must thank you for the efforts youve put in penning this site. I am hoping to check out the same high-grade blog posts by you in the future as well. In fact, your creative writing abilities has motivated me to get my very own blog now ;)
עם bax חנות חיות קל לגדל חיות מחמד!
פתחנו חנות חדשה ומגניבה בנתניה, ואנחנו מזמינים אתכם ליהנות ממבחר עצום של מזון, ציוד ומוצרים נלווים לחיות מחמד של המותגים המובילים, במחירים מעולים וגם
עם משלוח מהיר עד הבית! אתם רוצים ליהנות ממספר עיסויים בפתח-תקוה
ולא מעיסוי אחד בלבד? עם זאת,
ישנם עיסויים בקרית אתא! קלין שופ
סניף משמר השרון הינה מכבסה מקצועית ומנוסה בנתניה אשר מבטיחה שירות עם תוצאות שלא תוכלו שלא לצאת מרוצים מהן.
הינה חברה המשווקת את תוכנת sniper, תוכנה לשליטה ובקרת מבנה.
תוכלו לסנן את החדרים על פי מיקום, גודל,
תוספות ומחיר, ובמרחק לחיצת כפתור תוכלו לבחור את החדר המתאים לכם, להתקשר ישירות לבעליו
ולקבוע לעצמכם חופשה מדהימה!
בלקוני ריהוט גן מתמחה בפיתוח,
ייצור, יבוא ושיווק של ריהוט גן המתאים לתרבות הפנאי והאירוח בישראל.
בעזרתו של מנוע חיפוש מתקדם במיוחד, תוכלו לבחור את העיסוי המתאים לכם ובאופן פשוט, קל ומהיר.
כל קצוות האוכלוסייה יכולות לבוא לאילת ולהגשים את החלום
שלה! נערות רבות הגיעו בשביל לטייל ולעבוד בו זמנית,
וכך אתם בעצם גם נהנים וגם מסיעים לנערות להגשים את החלום שלהן.
פשוט בחרו את כוהנת האהבה שלכם לפי הפרמטרים שאתם בוחרים, ותהנו לכם
מדייט מענג. אלו הפרמטרים המובילים כאשר
מחפשים עיסוי ולכן כדאי מאוד שתדעו למי אתם פונים ומה האפשרויות העומדות בפניכם.
כאשר מזמינים חדר ניתן ליהנות מתנאים הרבה יותר דיסקרטיים, ולו
כי בעוד שמלון מציע אינספור
יחידות להשכרה, הרי שחדר עשוי להיות
בודד, להציע כניסה פרטית, תנאי תשלום ללא מפגש פורמלי עם בעלי היחידה וכדומה.
יש כאלה שמעדיפים לקיים את המפגש באמצע ימי עבודה על מנת לשמור
על פרטיות, בעוד אחרים שומרים את הבילוי לסופי שבוע, חגים וחופשות.
מגוון חדרים לפי שעה בחיפה מציעים גם
את האפשרות לקיים אירועים סולידיים, מסיבות רווקים, ימי הולדת ועוד.
אתר זה מציג לפניכם היצע רחב של צימרים וחדרים לפי שעות
בחיפה ובכל הארץ, בנוסף, תוכלו להוריד את האפליקציה של האתר המהווה כלי
שימושי ונח באמצעותו תוכלו להזמין צימר לפי שעה בחיפה בכל זמן נתון ומכל מקום.
ובכן כיום על מנת ליהנות מהזמנת חדרים לפי שעה בחיפה (אן
בכול אזור אחר) כל שיש לעשות הנו פשוט ביותר – לפנות לאתר שמתמחה בכך.
חדרי אירוח בחיפה להשכרה לפי שעה ניתן למצוא בכל רחבי העיר המציעים מגוון רחב של עיצובים וסגנונות שונים, מסוויטות יוקרתיות,
צימרים בעיצוב כפרי, חדרי אירוח מודרניים, באבזור קלאסי,
וחדשניים, מושקעים בריהוט מהשורה הראשונה, במקומות בחיפה הקריות והסביבה, במקומות מרכזיים הקרובים
לאתרי בילוי שונים כמו פאבים, מועדונים, או מסעדות יוקרתיות,
אתרי קניות ועוד. צימרים רומנטיים, וחדרי אירוח לפי
שעה בבתי מלון איכותיים במחירים שלא פגשתם!
אנשי עסקים רבים מהארץ ומהעולם מגיעים לבקר בעיר ולפעמים להישאר בה לשהות של מספר לילות.
ישנם אנשים שמקבלים עיסויים
למטרות פינוק וכייף בביתם ולפעמים מגיעים לדירה דיסקרטית
בבאר שבע אך גם ישנם אנשים המבקשים לעבור עיסוי בדרום בעקבות כאב
מסוים. עיסויים בראשון לציון מתומחרים בעלות
המתחילה ב-150 שקלים והם יכולים גם להגיע לעלות של
כ-500 שקלים. לא סתם תוכלו למצוא שם נערות אינטליגנטיות, בעלות מראה מכובד ודוברות של שפות זרות.
כמובן, בין אם אתם מתכננים להזמין נערות ליווי בחיפה או אפילו באילת, תמיד תוכלו להזמין את
נערת הליווי שלכם אל דירת מגורים פרטית.
שירותי ליווי ברמת גן חיפוש דיסקרטי ומהיר של כל שירותי הליווי הזמינים
ברמת גן עבורך. למרות הקרבה הגיאוגרפית לתל אביב והגבולות המשותפים עם יפו, ברחבי בת ים יש מגוון רחב
של שירותי עיסוי אירוטי לגברים
ונשים במחירים מפתיעים.
במידה ואתם מחפשים דירות דיסקרטיות במחירים זולים בעיר
חדרה, דעו לכם כי בעזרת המערכת
של פורטל סקס אדיר תוכלו סוף סוף למצוא
את מבוקשכם. לידיעתך כל התמונות של הבנות
הסקסיות באתר אמיתיות ב-100%, בחר נערה בחולון באתר סקס אדיר ואנחנו מתחייבים
שזאת הבחורה שתיפגש איתך במקום.
לרשימת המטפלים באזור המרכז המפרסמים באתר ניתן להיכנס לעמוד הכללי של אזור המרכז, לרותכם מגוון
רחב של מטפלים וטיפולים.
בסופו של דבר אתם מעוניינים ביחסי מין
וכאן תוכלו לגשת ישר לעניין ולקבל את מה
שאתם רוצים. אך אם אתם מעוניינים בעיסוי מפנק בבאר שבע לצורכי הנאה ורגיעה או לרגל
אירוע שמחה מסוים, תוכלו לקרוא במאמר זה על
שלושה סוגי עיסויים אשר מתאימים למטרה זו ויעניקו לכם יום בילוי מפנק ואיכותי במיוחד אשר
סביר להניח שתרצו לחזור עליו שוב כבר בשנה שאחרי.
מכיוון שיש לא מעט מעסים ומעסות אשר מציעים ומציעות עיסוי משחרר, בודי
מסאג’, או שמות אחרים לעיסויים אשר נכללים בז’אנר
של העיסוי האירוטי, ההמלצה תהיה לברר מה כוללים השירותים המוצעים ולבסס את הבחירה
על אותם הפרמטרים החשובים.
אם פתאום אתם מרגישים חמים, דבר אשר
קורה לכל הגברים, אתם פשוט צריכים להזמין נערות ליווי למקום שבו תבחרו ולהתמסר להנאה.
אך כרגיל, שום דבר לא עבר כמתוכנן.
כמו כן, אם אתם מחפשים עיסוי ארוטי בראש
העין באזור, סביר מאד להניח שאתם גם תוהים מה היתרונות של הטיפול הזה בכלל, ומתברר שגם זה משהו שאנשים לא כל
כך מבינים לעומק ולכן נחלוק אתכם גם את המידע החשוב הזה.
יש לי קליניקות בבאר שבע ובשדרות, ויש אפשרות לביקור בית בערים אלו לאנשים שמוגבלים בניידות.
בקליניקה פרטית בבאר שבע יש לכם
אפשרות להתנתק מהסביבה המוכרת לכם, תוך שאתם זוכים לעיסוי
המתבצע בחלל נעים, מבושם ומאד מרגיע.
עיסוי גוף מרגיע תוך שימוש במגוון טכניקות עיסוי.
כאשר מדובר בסוג עיסוי מפנק בראש העין מסוים יש לוודא
כי זה העיסוי מפנק הנחוץ לכם. העיסוי הפרטי בירושלים , כפי שאמרנו, הוא
עיסוי נהדר עבור אנשים שאינם ניידים או בעלי יכולות פיזית להגיע אל המקום.
רוצים להזמין עיסוי אירוטי בבת ים?
במקום לנסוע עד תל אביב או לבזבז זמן בהמתנה לעיסוי אירוטי, אפשר
לקבל אותו באחת הדירות הדיסקרטיות המפוזרות ברחבי בת ים.
התרשמו כבר עכשיו מהתמונות של הדירות ובחרו את המקום שבו תרצו לבלות את הלילה או היום.
עיסוי בבת ים מתחייב עבורכם להיות זה אשר יביא את הבשורה המשמחת עבורכם.
י מעסות ומעסים מנוסים כל סוגי עיסויים מפנקים ממעסות
ומעסים עם ידיים חמות לכל הגוף
ונשמה גם ליחיד וגם לזוג וגם במקום פרטי אצלכם.כל סוגי עיסוי מפנקים בראש העין גם לזוג וגם ליחיד.הפרסום הוא בתשלום.ללא מין עיסוי מפנק בראש העין מתיחת שרירים, רצועות, פאסיה,
מפרק מתיחה מתבצעת לאחר המישוש. האמת שחופשה מסייעת אבל מה לגבי הגוף והנפש שלכם שחייבים טיפול
אישי עם מלוא תשומת הלב?
לנערות ליווי הולכים כשבאמת רוצים לקבל עיסוי מרגיע ויחס אישי, נערות ליווי באילת והסביבה יעניקו לך חוויה מטריפת חושים ומרגיעה במקביל עקב הניסיון שהן צברו ובעזרת המראה המדהים שלהן.
הפלגה על יאכטה הינה חוויה מדהימה.
באתר ניתן למצוא רשימה של בתי המלון השונים בירושלים
על פי חלוקה לכוכבים. בתי מלון בירושלים
הינו אתר נישה מומחה למציאת
בתי מלון בירושלים. חברת M.D. International Studies היא מיזם
ראשון מסוגו בארץ של ד”ר משה כהן, רופא ומורה במקצועו. המכינה של ד”ר משה כהן קיימת
משנת 2006 וסייעה עד כה בהכנה של כ-1000 סטודנטים למבחני הקבלה של בתי הספר
לרפואה ולשנים הפרה-קליניות
של לימודיהם. מחזיקה קרח עד 3 ימים!
לימוד אנגלית לילדים מתבצע בקבוצות קטנות של עד 5 ילדים בקבוצה.
מעבר למטפלים מעולים, מגוון אפשרויות
טיפול ושיטת הזמנה נוחה במיוחד – אתר Ymassage מאפשר לכם להזמין עיסוי
באשקלון עד הבית ובשעות הנוחות לכם.
רוטשילד מערכות שלטים מהחברות המובילות בארץ מתכננת ומייצרת מגוון רחב של שלטים איכותיים בעיצובים חדישים, תוך שילוב אלמנטים שונים ובהתאם לצורכי הלקוח ואופי המבנה על
ידי צוות ותיק ומקצועי במתן ייעוץ תדמיתי בנושא עיצוב השלט,
הסמל ולוגו החברה. נומרולוגית
בראשון לציון. מתמחת במגוון רחב של תחומים.
עיסויים בבאר שבע יכולים להינתן
לגברים ולנשים, גם לכאלו הדבקים באורח החיים המסורתי.
501 likes. לגברים בלבד! רוסיה חרמנית וחמה בטירוף בתמונות
אמיתיות מחכה לך בדירה פרטית בחיפה.
תמונות אמיתיות של בחורה צעירה ועדינה בשם מרגו.
נערת ליווי צעירה ברמה אחרת דבר כזה באמת עדיין… כך יוצא, שגם אם
אתם מחפשים נערות ליווי בחיפה,
נערות ליווי בקריות או נערות ליווי בצפון,
תוכלו למצוא את מבוקשכם בצורה מהירה ופשוטה.
מכללת זיו הוקמה על ידי טל זיו במטרה למסד את לימודי שיטת
פאשיקום בישראל. מלכא ושות’ משרד עורכי דין הינו משרד אזרחי עם מוניטין הדואג להתאים עצמו לצורכי הלקוח ובכך בעצם מצליח משרד עורכי הדין לבסס את בנייתו על עבודה אישית, מסורה ומקצועית.
אל תתפשרו על האיכות של קוקסינליות בראשון לציון לעיסוי מפנק, בדקו את הניסיון של המעסה והתעקשו
על דיסקרטיות. בהצלחה, מקווים שנצליח לעזור לכם
למצוא עיסוי ארוטי בהרצליה שעונה על הציפיות שלכם.
אצלנו יש לכם מענה נרחב לכל הציפיות שלכם!
הדפסה דיגיטלית, כריכה קשה, ספירלה
ועוד, מענה יעיל מומחיות
ומקצועיות. מרפאת די לכאב לשיטת פאשיקום הינה מרפאה שמטרתה לתת מענה לסובלים מכאבים כרוניים ומפתולוגיות כרוניות של מערכת
התנועה של גוף האדם. ד”ר מיכאל שוורץ וד”ר רז יהודה, בעלי מרפאה
מיוחדת לכירופרקטיקה מתמחים בריפוי כאבי שרירים
שונים במגוון טיפולים חדישים ומתקדמים – פרטים באתר.
כן חשוב לדעת כי בכל הקשור לאופי
העיסוי ומידת החוזק, אין באמת
חשיבות למעסה אישה או מעסה גבר.
עיסוי בחיפה יכול להינתן לכם על ידי מעסה גבר או מעסה אישה.
דירות דיסקרטיות הן החלק האחרון האחראי על ההנאות שלכם, אבל
אם אתם אל בוחרים את הדירה הנכונה, זה הופך לחלק המרכזי שיכול לפגום לכם בהנאה.
בין אם הינכם מאתרים, חדרים לפי שעה בצפון בנהריה ובין אם
אתם רוצים חדרים בקונספט מגוון, הינכם רשאים להכנס אל תוך הפורטל, להוסיף לפלטפורמה החכמה את כלל הדרישות שלכם,
והיא תציג לכם את כלל החדרים הקיימים במאגר, אך
רק את אלו שעולים בקנה אחד עם הדרישות שלכם.
ישנם עיסויים בחיפה שונים
המתמקדים בעוצמות שונות, ולכן חשוב לתאם ציפיות עם המעסה טרם אתם מגיעים אל מכון העיסוי.
מעסה פרטי יכול לספק שירות מקצועי של עיסויים המותאמים באופן אישי לסוגיות הרפואיות שמהן סובלים המטופל או המטופלת.
מדובר על עיסוי במרכז הניתן
משני מעסים שונים, כאשר כל מעסה מתמקד
בחלק אחר בגוף. לא ניתן להשיב
על השאלה בצורה חד משמעית מאחר וישנם סוגים שונים של עיסויים בחיפה.
גם אתם הייתם רוצים שיגיע מעסה עד לבית שלכם,
יביא איתו את כל הציוד הדרוש ויעניק לכם
טיפול מקצועי, בידיים מיומנות, שיטפל
בכל חלק כואב ודואב בגוף שלכם?
🌷בעיסוי טנטרי משתמשים בטכניקות שונות (מגע, נשימה,
קול, תנועה) כדי לתמוך בזרימה של אנרגיית החיים בגוף המטופל וכתוצאה מכך זרימה של
האנרגיה המינית. אבל גם אנשים הסובלים ממתח נפשי מסיבות שונות ואפיו
חולים במחלות קשות יכולים ליהנות
מהיתרונות הרבים של עיסוי עד הבית בכפר סבא, רעננה והסביבה.
מאחר והמון אנשים סבורים כי את
העיסוי מפנק הם יוכלו לקבל רק
במסגרת יום פינוק מפנק בנתניה/השרון ,
הם מונעים מעצמם ליהנות מהעיסוי מפנק.
אנו מזמינים אתכם ליהנות מעולם שלם ואיכותי של תוכן
למבוגרים כאשר המודעות עצמן לא מרמזות
ו/או מספקות ו/או מפרסמות. מדעות באתר למספקות שרותי זנות / דירות
דיסקטיות או מכוני ספא לעיסוי אירוטי / אינטימי, הן מספקות רק שירותי ליווי ללו מין.
לסיכום, דירות דיסקרטיות בכפר סבא יכולות לשמש למספר
מטרות עבורכם, השכרת הדירות למספר שעות היא נהדרת למי שלא מעוניין לבלות לילה במלון, אלא רק מספר שעות מועטות של חוויה.
תוכלו להתחיל את היום באחד ממסעדות
הטובות שיש באזור אשקלון, להמשיך למתחם
ספא או מתחם קניות בקרבת מקום ולאחר מכן לסיים בצימרים באשקלון..
לה פיאסטה חדרים לפי שעה בבאר שבע,
מתחם המציע סוויטות מבודדות לזוגות בלבד
עם גקוזי פרטי להשכרה לפי שעות בבאר שבע,
הזמינו עכשיו! המבוגרים יותר לא יכולים להיות פעילים עם הפרטנרית
הרבה שנים. לרוב, התהליך כולל שרירים הנמצאים בסביבה הקרובה של הקטע הנגוע, כמו גם שרירי הגפיים, אשר, בתנועה, יכולים להחמיר
את הבלוק. בסקס אש, תוכלו להנות מרשימה של
נערות ליווי באילת הפועלות בעיר, אשר
ירעננו לכם את החופשה ויהפכו אותה לבלתי
נשכחת. הגעתם למקום הנכון, אתר תל אביב הום הינו אתר אשר נותן לכם את כל האטרקציות בתל אביב והסביבה.
סדר היום של הרוב תושבי תל אביב הוא תוך באבק תמידי עם
השעון. נופש עם הילדים והאישה?
כי אילת היא אכן עיר נופש ותיירות, וזו ההזדמנות שלך להרגיש תייר במלוא מובן המילה.
אם בא לך סקס מטורף ממש עכשיו, ואתה נופש באילת או אולי אפילו מתגורר באילת, אתה צריך נערת ליווי באילת,זמינה, איכותית ומקצועית!